Vztah finančního sektoru a reálné ekonomiky s ohledem na technologické bubliny
Petr Makovský
V článku jsme se zabývali faktory, které ovlivňují výnosnost finančních aktiv na základě spotřebního modelu CAPM. Vyzdvihli jsme přednosti a nevýhody modelu, které vyplynuly na základě v současnosti již bohatého empirického výzkumu dané problematiky. Na základě úvah o dopadech technologických šoků a technologických revolucí do staré a do nové ekonomiky jsme průřezově otestovali vliv technologického pokroku na finanční aktiva. Sledovaný časový horizont jsme zvolili od roku 1995 do roku 2015 na datech z české ekonomiky. Technologický pokrok je odvozen na bázi tzv. Sollowových residuí na bázi vývoje reálného HDP. V empirické analýze jsme představili dopad technologického pokroku na vývoj výnosnosti devizových aktiv i na dopad výnosnosti akcií. Velmi překvapivým závěrem je, že dopad na devizová aktiva je okamžitý, zatímco dopad na akciová aktiva je zpožděný o tři roky.
Reference:
[1] Barlevy, G. (2007). Economic theory and asset bubbles. Economic Perspectives, 31(3).
[2] Brunnermeier, M. K. (2001). Asset pricing under asymmetric information: Bubbles, crashes, technical analysis, and herding. Oxford University Press on Demand.
[3] Cochrane, J. H. (2009). Asset Pricing:(Revised Edition). Princeton: Princeton university press.
[4] Cuthbertson, K., Nitzsche, D. (2005). Quantitative financial economics: stocks, bonds and foreign exchange. New York: John Wiley & Sons.
[5] Fama, E. F. (1976). Forward Rates as Predictors of Future Spot Rates. Journal of Financial Economics, 3(4), 361–377.
[6] Hirano, T., Yanagawa, N. (2013). Asset bubbles, endogenous growth, and financial frictions. Endogenous Growth, and Financial Frictions (November 1, 2013).
[7] Hunter, W. C. (2005). Asset price bubbles: The implications for monetary, regulatory, and international policies. MIT press.
[8] Iraola, M. A., Santos, M. S. (2016). Speculative bubbles. In Banking Crises (pp. 316-320). Palgrave Macmillan UK.
[9] Kunieda, T., Shibata, A. (2016). Asset bubbles, economic growth, and a self-fulfilling financial crisis. Journal of Monetary Economics, 82, 70-84.
[10] Makovský, P. (2014). Informační efektivnost devizového trhu [CD]. 1. vyd. Slaný : Libuše Macáková, Melandrium, 2014. 147 s. ISBN 978-80-86175-91-1.
[11] Makovský, P. (2016). Market Efficiency Hypothesis in the Time Series of CZK/EUR. In Jedlicka, P. (ed.): Hradec Economic Days. Hradec Králové, Gaudeamus, the University of Hradec Králové, s. 577-583, 2016.
[12] McCombie, J. S. (2000). The Solow residual, technical change, and aggregate production functions. Journal of Post Keynesian Economics, 23(2), 267-297.
[13] Pastor, L., Veronesi, P. (2009a). Technological revolutions and stock prices. The American Economic Review, 99(4), 1451-1483.
[14] Pastor, L., Veronesi, P. (2009b). Learning in financial markets. National Bureau of Economic Research, 2009. No. w14646.
[15] Pošta, V. (2012). Estimation of the Time-Varying Risk Premium in the Czech Foreign Exchange Market. Prague Economic Papers, 21 (1), 3-17.
[16] Shreve, S. E. (2004). Stochastic calculus for finance II: Continuous-time models . New York: Springer Science & Business Media.
[17] Wickens, M. (2012). Macroeconomic Theory: A dynamic general equilibrium approach. Princeton: Princeton University Press.